感谢“atene”网友的信息，“知道次贷运作者在其英国《金融时报》的博客上爆料，美国次级债券的复杂包装根本是有意诈骗，对象就是国外投资人，包括中国的银行和政府机构在内！”
原文在下面[URL="http://ftalphaville.ft.com/blog/2007/08/21/6727/the-full-subprime-letter-from-haymans-kyle-bass/"][COLOR=#0000ff]http://ftalphaville.ft.com/blog/ ... -haymans-kyle-bass/[/COLOR][/URL]

翻译如下：
亲爱的投资者，
在过去的几个月里，我们看到了恶化的次级债问题，在以仓促的步伐加快。且慢… …我还以为次级债风险已经被美联储整齐地叠好放进了一个小箱子里？经过多次与券商和资产管理者的各领导人会议后，我认为次级债问题多的让你难以相信。为了次级债大规模的连锁反应问题，你必须深入探讨谁拥有最终的风险，以及次级债将如何影响他们的未来行为。
历史上最大的"诱饵和掉包计"
最近，我花了一些时间与高级行政人员接触，他们均来自世界上最大的经纪公司之一的结构化产品营销集团（CDO抵押债务权证，CLO抵押贷款权证等）。我是在西班牙的罗斯出席我一个朋友的婚礼时，他认为把我们两个人放在一起蛮合适（由于我们在结构化信贷市场有共同的兴趣）。这个人接着告诉我次级债的夹层 CDO（Mezzanine CDO）业务如何存在以及为什么存在。次级债的夹层CDO是一种有着10 - 20倍的杠杆工具，仅包含了惠誉评级为BBB和BBB-的可转换次级债债务。他对我说，“真正的钱”（美国保险公司，养老基金等）的账户在2003年底已停止购买可转换的夹层CDO的次级债债务，他们需要一种机制能够对这些贷款进行标记并进行不透明化包装，然后将这些采用新包装的危险品出口给那些在亚洲和中欧的不知情的买主！！！他诚实地告诉我，这些夹层CDO是从可转换次级债中剔除风险最高的债券的唯一出路。很有意思的是，这些买家（中国大陆的银行，中国政府，台湾银行，朝鲜银行，德国银行，法国银行，英国银行）在全球范围内拥有"过剩"的流动性资金池。这些资金池基本上来自两个来源：1）巨大的对美贸易盈余，且以美元结算，2）石油美元再循环。迄今为止，这两个资金池的过剩资本都是以美元计价的，并且对美元计价的债务有不知疲倦的需求。他们的订单出现在华尔街不同的办公桌上以购买任何由美国评级机构评级为AAA的美国债务。 BBB和BBB-的可转换次级债债务是如何掉包成AAA评级的呢？通过夹层CDO的炼丹术。在评级机构的帮助下，夹层CDO经理搜集了一系列BBB和 BBB-的可转换次级债债务，并用一个级联现金瀑布对此进行重新包装，使得在所有的转换中最高等级的首先支付，这样就可以被评级为AAA了。那么，当你仅仅使用10 - 20倍杠杆的夹层可转换次级债时，噗（吹气声）… 你神奇地拥有80 ％的由评级机构给出的结构化的AAA评级，无论其背后的抵押品是BBB或BBB-的抵押资产… 这个将成为世界上从未见过的最大的金融错觉。这些机构让这些投资品大部分以按面值或100美分标价。现在这些抵押品已开始被下调评级，这只是一个时间的问题（星期，几天，或者几个小时），然后评级机构（或是别的什么机构）开始对不同的结构的CDO按照其实际情况下调评级。当评级被下调，国外的买家将最有可能出售这些资产，因为事实上他们只被允许在美国冒的“超高”的风险。我估计这些可转换的夹层CDO的市值将约为10美分。随之而来的“恐怖秀”将使得资产价值仅等于入场券和爆米花。因此，当我听到人们喜欢Kudlow对CNBC的观众说次级债是“可控”的时候，我甚至不堪观赏。
“烫手的山芋”的道德风险
次级债问题存在的关键原因是由于今天人们的肆意挥霍与次级贷款的固有风险的分离。与1980年代的S&L危机不同，今天的借款人在借款时不用对自己的资产负债风险负责。这些经纪人也是只顾得到报酬数量不管贷款质量。资产负债表内的风险在90天内通过三个实体转移出去。最初的贷款方将整个贷款这个烫手山芋往下传递。在华尔街的公司整个贷款的买家都是很简单聚合的贷款，聚集，包装，批发，然后更快地卖给那些不知原委的买主。这种风险转嫁是次级债状况的焦点。试想一下… …如果你是一个20多岁的按揭贷款人，在加州使用的是别人的资产负债表，并支付百分之x的贷款（对贷款业绩无从考证），你将支付多少不三不四的可疑贷款呢？

和讯网 2008-04-15 21:18:30

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美国由于次贷款危机和经济不景气，造成了大量的房屋被银行收回的事件。最近我家附近就发生了一个这样的事情。看过之后才明白，这样的事情真的是很不幸，银行和贷款人都是巨大的损失。瞧，上面就是那栋房子，它是三室两厅两浴，1400平方英尺的居住面积，还是一个把角的位置，所以地皮也很大。

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这个房子的前主人是一个美国人，看上去象是一个蓝领工人。他两年前按市价买下来这栋房子，然后对房子做了一次彻底的改造：从里到外，从地板到房顶，还有草皮和围墙，大概至少花了有十万美元吧。他干得很辛苦，每天都来，一个人在太阳地下一干就是一整天。有时候会有三位少年来帮忙，他说是他的侄子，也许他自己没有孩子？我们以为他是为自己买的居住房，没想到他是想转卖出去赚一笔钱。然而等他把房子翻修完毕的时候，房价已经下来了。这时候他把房子加价十万想卖出去，结果当然是只有看房的人，没有买房的人，在市场上放了一年多还是卖不出去。
要知道，房子空着一天就要花一天的钱啊！起码他每月要给银行付上千美元的利息，这样拖得越长越受不了。
终于有一天，他坚持不住了。银行将要收走这栋房子。就在临收走之前，这位前主人干了一件我们没有想到的事情：他亲手把这栋房子彻底毁掉了：所有的地毯卷走了，所有的(室内)门都卸走了，路灯拆下来拿走了，地板上倒上油漆，最后在墙壁上戳出了无数个洞。所以虽然从外表上看不太出来，里面真的是惨不忍睹。
银行拿到这所千疮百孔的房子之后，用低于市价30%的价格上市拍卖，只见人们蜂拥而至却没有一个人愿意买下这栋房子。这样又有两个多月了，来看房的人越来越少。原来的花园已经是一片杂草，草皮也渐渐地开始变黄。还不知道谁会接手呢。
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墙壁上都是洞[/SIZE]
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路灯被卸下拿走了[/SIZE]
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花园变成了杂草丛[/SIZE] [/CENTER]
我跟同事们说起这事，他们说这样的事情很普遍，还有的人是放水把房子淹掉。银行拿这些人也没有什么办法。因为他们已经一无所有了，就是告他们也收不回钱来。到这时，银行最多给他们加上一个不良贷款记录。而一个不良记录最多保持七年。七年之后，破坏者就又变成了一个好汉。


虽然银行和贷款人都是受害者，但不是没有获益人。真正获益的是那些不道德的贷款公司。我这里的例子可能不是一个典型的例子，因为我不知道他是如何贷款的。比较典型的例子是，一些贷款公司给买房人提供100%的贷款，也就是说，让人一份钱不花就“买”一所新的房子。美国人一般没有什么存款，但只要有个工作，用30年的时间慢慢地还贷款也还是可以做到的。 有的贷款公司甚至提供超过100%的贷款，也就是说，让人不但一份钱不花就“买”一所新的房子，而且还能得到一笔现金。这无疑是在鼓励犯罪。为什么这样呢？他们的理由是：房屋价格在涨，所以价值也涨了。多出来的价值就可以抵现金。这样的推理在房市好的时候是对的，但不好的时候就麻烦了。
现在好了，房价下来，一些“买”房人失业了，无法付银行的月费，最后只好眼睁睁地看着银行把房子收走。再加上一些人恶意破坏，房价再跌。想买房人开始观望，买房人数减少，于是房屋建造业开始萧条，工人失业。人们听到这样的消息后能没有信心买房，于是依赖于房屋市场的家具商人，电器商人，艺术品商人收入减少。于是政府房屋税收减少，不得不减少开支，于是更多的行业受到影响。恶性循环。银行亏损，“买”房人丢了房子，股票市场也跟着受影响。这就是房屋次贷款危机的一个基本轮廓了。
那么那些不道德的贷款公司就可以把钱揣进腰包了吗？是的。他们这些人很精明。他们也知道他们那样做的危险，所以做完之后就想办法把这些危险的贷款脱手，让给一些大的财团。大财团在接收时也不认真看看都是些什么烂货，结果自食其果。当然那些大财团也不傻，他们也会转嫁危险给在大财团投资的人，包括国外投资人，包括中国的银行和政府机构在内。有一篇文章“美国次级债‘危机’是一个不折不扣的骗局！ ”分析的不错。网友们可以去读一读。
这些事情似乎跟在美国的中国人没有太多的关系，因为中国人一般都比较谨慎，没有一定的存款是不会轻易买房的，所以即时失业也都能至少坚持半年，到那时下一个工作也该找到了。实在不行还可以找朋友借钱。美国人不习惯找私人借钱，但中国人在这方面是友情为重。但当你家附近真出现上面那样的情况的话，你也会跟着倒霉，因为一栋房子的价格会带动一片房子的价格。这个时候万一你要卖房子，那就不太好办了。还有一种倒霉的情况就是如果你在某个财团的存款账号超过了10万美元，你可能会有损失，因为10万以上是没有保险的。